Az EKB figyelmeztet: a piacok túl nyugodtak a rekordmagas részvényárak mögött húzódó kockázatokhoz képest
2026. 05. 11. 09:52:34
Az Európai Központi Bank igazgatósági tagja, Isabel Schnabel szerint egyre nagyobb szakadék alakul ki a pénzügyi piacok optimizmusa és a világgazdaságot fenyegető valós kockázatok között. A jegybankár arra figyelmeztetett, hogy a befektetők a rekordmagas részvényárak közepette alábecsülhetik az előttük álló veszélyeket.
Schnabel május 7-én, a London School of Economics rendezvényén beszélt arról, hogy a jelenlegi piaci hangulat „egyfajta szakadékot” tükröz a gazdasági realitások és a befektetői várakozások között. Megfogalmazása szerint joggal merül fel a kérdés, hogy a piacok nem váltak-e túlságosan önelégültté.
Rekordok a tőzsdéken, növekvő bizonytalanság a háttérben
Figyelmeztetése különösen időszerűnek tűnik annak fényében, hogy az amerikai részvénypiac vezető indexei, az S&P 500 és a Nasdaq Composite új történelmi csúcsokra emelkedtek. A ralit elsősorban a félvezető- és mesterséges intelligencia-szektor hajtotta. A legnagyobb nyertesek között szerepelt az Intel és az Advanced Micro Devices, miközben a PHLX Semiconductor Index az év során mintegy 62 százalékkal erősödött. Schnabel szerint azonban ez a piaci optimizmus két kulcsfontosságú feltételezésen alapul, amelyek könnyen tévesnek bizonyulhatnak:
- a befektetők arra számítanak, hogy az iráni konfliktus okozta energiapiaci zavarok gyorsan rendeződnek;
- a mesterséges intelligenciától várt termelékenységi ugrás túlzottan optimista lehet a jelenlegi gazdasági fundamentumokhoz képest.
A jegybankár úgy véli, egyik feltételezés sem tekinthető biztosnak. A részvénypiacokra vonatkozó figyelmeztetés szorosan kapcsolódik az inflációs kilátásokhoz. Schnabel egy másik beszédében hangsúlyozta: ha az energiaár-sokk tartóssá válik vagy szélesebb körben begyűrűzik a gazdaságba, az EKB kénytelen lehet ismét kamatemeléseket végrehajtani.
Felmérések szerint az euróövezeti fogyasztók már három évre előre körülbelül 3 százalékos inflációval számolnak – ilyen magas várakozásokra a 2021–22-es inflációs hullám óta nem volt példa. Az energiapiaci zavarok és az ellátási láncok újbóli feszültségei ráadásul egyszerre növelhetik az árnyomást és lassíthatják a gazdasági növekedést.
Pénzügyi stabilitási aggodalmak
Londoni előadásában Schnabel szélesebb pénzügyi stabilitási kockázatokra is felhívta a figyelmet. Kiemelte, hogy a magas államadósság és a pénzügyi dereguláció egyre inkább korlátozhatja a jegybankok mozgásterét, ami a monetáris politika függetlenségét is veszélyeztetheti. Utalt Jerome Powell, a Federal Reserve vezetőjének korábbi figyelmeztetésére is, amely a jegybankokkal szembeni politikai és jogi nyomás erősödéséről szólt.
A jegybankár szerint további kockázatot jelent, hogy a fedezeti alapok már az amerikai államkötvény-kereskedelem több mint egyharmadát bonyolítják, és az euróövezeti szuverén kötvények piacán még ennél is nagyobb szerepet játszanak. Ez az államadósság iránti keresletet kevésbé kiszámíthatóvá teheti. Bár a magánhitelezési piacok sérülékenységei is növekednek, Európában ezek mérete egyelőre nem jelent rendszerszintű fenyegetést. Schnabel összegzése szerint a rekordmagas részvényárak mögött olyan geopolitikai, inflációs és pénzügyi kockázatok húzódnak, amelyeket a piacok jelenleg hajlamosak alulértékelni — és ez a jövőben komoly korrekciókhoz vezethet.
